供给回升叠加需求淡季，低合金角钢价格加速下跌

低合金角钢

　　中秋节后第一周,低合金角钢期货加速大幅下跌。主力合约RB1610,仅用了12个交易日,从最高点2787元/吨下跌至2100元/吨左右,下跌将近700点,幅度25%。短短2周半的时间,吞噬了之前5个月涨幅的一半以上,空头可谓来势汹汹,期货价格拐点的出现和下行速度大幅领先于基本面的恶化,道理何在?下文从低合金角钢供给、需求、期货资金、政策导向这四个方面进行梳理。

　　低合金角钢供给面来看,中钢协数据显示,9月下旬重点钢企低合金角钢日产估算值为179.44万吨,环比增1.86%;全国估算值为231.84万吨,环比增1.69%,可见在高利润刺激下,钢厂复产的积极性被极大带动,目前粗钢产量已处于历史高峰附近,考虑到产能释放的惯性和时间性,可预见5月低合金角钢产量仍将维持在230万吨以上的水平,供给压力增大;全国螺纹钢社会库存本周由降转升,虽然绝对值440.5万吨仍处于历史较低水平,但趋势的扭转一从客观上反映了短期低合金角钢供需的变弱,二从心理预期上给予了市场压力。

　　需求面来看,找钢景气指数显示,从9月中下旬开始,低合金角钢现货的成交已经开始萎缩,景气度持续低于2月份以来的平均水平。可见,季节性旺季过后,对应高位的钢价,需求下降的速度较快,成交的持续不畅起到了很好的预警作用,后续在价格下跌的过程中,重点关注什么低合金角钢价格水平出现景气度的明显提升,是现货价格企稳的重要领先指标。

　　期货资金面来看,目前低合金角钢指数380万手的水平,有所回升,证明在期货深幅贴水(400元/吨左右)的局面下,资金出现了回流,博弈出现上升,多空来说,低合金角钢供需趋弱VS低价,胜负还需等待基本面的逐渐明朗,关注资金回流的持续性,决定了此轮下跌行情的节奏和深度。

　　政策导向来看,供给侧改革+信贷放水成就了去年底以来的这波低合金角钢上涨,从目前的状况来看,螺纹价格的大幅上涨造成了钢厂利润的大幅飙升,利益驱动下,产能的复苏是快速的,从这点上来说违背了低合金角钢供给侧改革的初衷甚至背道而驰,后续利润的压缩难以避免,再次回归市场倒逼的方式完成产能的去化;信贷方面在经过第一季度的放水后,继续大幅刺激的可能性极小,调结构与稳增长的权衡仍在继续。

　　总体来说,未来1-2个月之内,低合金角钢供给回升叠价需求淡季,螺纹基本面将进入弱化的过程,主要矛盾在于钢厂高利润的挤压,需求总体窄幅的情况下,利润影响下的低合金角钢供给水平就成为行情的主导因素,重点关注钢厂利润、社会库存、找钢景气指数、期货持仓量等指标变化,路漫漫其修远兮,供给侧改革下的去产能之路是反复漫长的过程,耐心+客观才能在极端的行情中保持良好的判断,看清低合金角钢市场的路径。

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