利空因素积聚 低合金角铁下行概率加大

利空因素积聚 低合金角铁下行概率加大

1月上旬，随着低合金角铁现货价格拉涨放缓，以及近月合约逼仓情绪的回落，铁矿石期货主力合约及普氏指数持续回调，幅度在8%左右。而与此同时，同为偏上游的钢坯价格持续坚挺，同期上涨30元/吨，并在接下来3个交易日跳涨40元/吨，再度带动相关品种做多情绪快速拉涨。但是，由于库存的增加，和钢厂开工率迟迟没有转好，以及下游工地需求进一步萎缩，铁矿石价格下行概率加大。

低合金角铁库存持续增加价格承压

1月以来，铁矿石港口库存持续增加。数据显示，截至1月22日，全国主要港口铁矿石库存攀升至9725万吨，较月初增加404万吨，库存价格上行阻力持续加大。伴随着钢铁产业链去产能的进程，全产业链利润萎缩，上下游博弈加剧。

截至1月22日，数据显示，钢厂进口铁矿石库存平均天数为26天，处于近4个月高位，较月初上升2天，而时间点又临近春节，低合金角铁厂家进一步补库存可能性较小，或者说阶段性补库存结束，短期铁矿石现货进一步拉涨时间和空间均有限。而低合金角铁库存较高的矛盾则持续发酵，年底资金的压力使价格向下概率加大。

低合金角铁需求偏弱寒流或雪上加霜

2015年粗钢产 量8.04亿吨，累计同比下降2.3%，是自1981年以来的首次负增长。去产能口号不是第一次提，但是产量下降确实是30多年以来第一次，这对钢铁产业 链是个重要信号，宣告实质性去产能进程开始，而2014年粗钢产量很可能是历史峰值，这意味着中长期铁矿石需求将持续萎缩。需求持续萎缩的背景下，价格无 法出现反转。

近期随着钢材现货价格的持续拉涨，钢厂利润持续好转。截至今年1月22日，全国钢厂盈利占比快 速攀升至20.86%，较月初增加13.5个百分点；河北地区钢厂盈利占比升至20.55%，较月初增加17.81个百分点。通常情况下，对于达成共识的 过剩产业钢铁行业而言，每当钢材价格拉涨钢厂利润好转时，过剩产能背景下钢厂复产增加，大幅增加的供给便会迅速拉低钢材价格。在这一过程中，钢厂利润回升诱使复产增加进而推动原材料补库存，刺激铁矿石价格上涨。而此轮钢材现货拉涨后，钢厂复产情况并不如想象中顺利。

综上所述，虽然上周全国低合金角铁企业盈利占比数据已经超过了2015年9月以来的数据，但是高炉开 工率几乎没有反弹，始终处于新低和新低附近。河北地区盈利回升速度比全国更快，但是高炉开工率持续向下，不断探底。这表明在供给侧改革背景下，钢铁行业普 遍资金紧张，一旦减、停产，相当部分的产能确实是被“去掉了”。那么，在这样的前提下，钢厂盈利回升，复产增加补库存拉涨铁矿石的逻辑就相当牵强。而近期 寒流袭来，华东、华南地区将迎来大到暴雪，局部地区最低气温有可能突破历史极值，可预见低合金角铁终端下游需求将大幅下降，虽然运输费用上升会一定程度支撑价格，但 是，在高库存背景下，这一理由显得较为“苍白”。

海运市场持续低迷

受制于世界经济衰退，尤其是中国经济增速衰退，以及前些年运力的快速增长，海运市场持续低迷。截止到1月21日，波罗的海干散货指数（BDI）下探到355点，较2016年初下降24.9%，同比下降53.9%。

在海运市场低迷的背景下，铁矿石运费持续下行。截至2016年1月21日，西澳到青岛运费为 2.914美元/吨，巴西图巴朗到青岛运费为5.35美元/吨，较年初分别下降0.272美元/吨，1.285美元/吨，降幅分别为8.5%和 19.3%，同比则降幅更大，分别为40.1%和56.8%。海运市场的持续低迷，一方面反映整体需求下降，另一方面使进口矿的综合成本支撑持续减弱。

总的来说，虽然钢厂盈利持续回升，但是开工率却持续向下，并且短期没有数据支撑其趋势发生变 化，钢厂复产增加支撑原材料价格较为困难。港口的高库存以及低合金角铁厂库存天数均处于较高位置，进一步降低补库存的可能性。而极端天气造成春节前下游终端需求或 进一步下降，同时，成本端的海运市场持续低迷，铁矿石利空因素积聚，短期下行概率持续加大，前高附近可逢高布局空单。

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